每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜張益銘    

港交所官網7月31日顯示，鋁產業鏈上游龍頭創新國際實業集團有限公司（以下簡稱“創新國際”）當日向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中金公司、華泰國際為聯席保薦人。這是創新國際在今年1月13日遞表滿6個月失效后，第二次向港交所遞表。與今年年初的文件相比，昨日遞交的申請文件更新了公司部分財務數據，以及對應報告期的一些業務細節。

申請文件顯示，創新國際募集資金將主要用于拓展海外電解鋁冶煉產能、建設綠色能源發電站以及優化營運資金，以支持全球化戰略和可持續發展目標。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然作為鋁產業鏈上游龍頭，但創新國際在2023年、2024年以及2025年前五個月的業績高度依賴其關聯方創新新材，且其業績也受到行業周期的波動。例如，今年前五個月，其凈利潤同比下滑了超14%。

行業龍頭仍逃不過行業周期導致的業績波動

創新新材聚焦于鋁產業鏈上游中的氧化鋁精煉和電解鋁冶煉，業務主要分為電解鋁和氧化鋁及其他相關產品的生產和銷售。其中，創新國際的電解鋁冶煉廠位于內蒙古霍林郭勒市，氧化鋁精煉廠位于山東省濱州市。

對內蒙古霍林郭勒市和山東省濱州市的選址強化了創新國際的成本優勢：山東濱州生產基地臨近鋁土礦進口港口，運輸成本較內陸同行低約15%；內蒙古基地則受益于0.28元/度的工業電價，較東部沿海地區低40%。通過“能源—氧化鋁精煉—電解鋁冶煉”垂直整合，公司實現氧化鋁自給率84%、電力自給率88%，顯著高于行業平均水平。

2022年、2023年、2024年以及2025年前五個月（下稱“報告期內”），創新國際電解鋁的營收占到總營收的95.5%、90.5%、85%及76.6%，氧化鋁及其他相關產品營收占其總營收的2%、7.1%、12.2%及21.1%。

圖片來源：創新國際申請文件

申請文件援引CRU的報告稱，按2024年產量計，創新國際位于內蒙古霍林郭勒市的電解鋁冶煉廠是華北地區第四大電解鋁生產基地；按2024年產量計，創新國際是中國第十二大電解鋁生產商。其子公司內蒙創源于2024年獲工信部授予國家級綠色工廠榮譽。

雖然是鋁產業鏈上游龍頭，但創新國際仍逃不過行業導致的業績波動。

2022年—2024年，受益于電解鋁價格從17530元/噸漲至20270元/噸，公司凈利潤從9.13億元躍升至26.3億元。但2025年前五個月，受煤炭價格上漲影響，噸鋁生產成本增加，導致凈利潤同比下滑14.4%至8.56億元。衍生金融工具收益占比從2022年的21.6%降至2025年的7.3%，顯示價格對沖效力減弱。

圖片來源：創新國際申請文件

去年來自創新新材的營收占比近八成

申請文件顯示，創新國際電解鋁冶煉行業的客戶主要為有色金屬加工制造企業及貿易商，這一行業的下游客戶主要為鋁合金壓延企業等，但依賴程度并不高。以主業為電解鋁冶煉的天山鋁業和云鋁股份為例，2024年，天山鋁業對前五大客戶銷售額合計約為103.95億元，占比為37.01%；云鋁股份前五大客戶銷售額約為212.77億元，占比為39.07%。

圖片來源：天山鋁業2024年年報

圖片來源：云鋁股份2024年年報

不過，創新國際實業對前五大客戶的銷售占比顯著高于以上兩家A股同類上市公司。

申請文件顯示，報告期內，創新國際來自前五大客戶的營收分別為55.08億元、120.19億元、131.32億元和57.51億元，占各期總營收比例分別為40.8%、87%、86.6%和79.7%。

申請文件還稱，創新國際的關聯方創新新材為其2023年、2024年及2025年前五個月的單一最大客戶。創新國際主要從事液態電解鋁及鋁錠上游生產，而創新新材則專注于鋁合金下游加工。2023年初，創新新材在內蒙古靠近創新國際工業園的地區啟用了新的生產基地，年產能為122萬噸。自此，創新國際開始向創新新材提供液態電解鋁。

創新國際稱：“鋁液的短途運輸對我們（作為上游電解鋁制造商）和創新新材（作為下游鋁合金加工商）均有益處。以液態形式向創新新材銷售電解鋁是最具成本效益的方式，因而符合本公司及我們股東的整體最佳利益?！?/p>

申請文件顯示，2023年、2024年及2025年前五個月，創新國際來自創新新材的營收分別約108.92億元、116.01億元和43.16億元，占公司同期總營收的78.8%、76.6%及59.8%。

盡管創新新材在2023年、2024年及2025年前五個月為創新國際的最大客戶，但公司在申請文件中稱：“董事確認，該等交易的條款乃經公平磋商確定，且對我們而言不遜于獨立第三方提供的條款。董事認為，向創新新材及其子公司銷售我們的大部分鋁液并不表示我們過分依賴我們的控股股東及其緊密聯系人，且對本公司及我們的股東有利。盡管創新新材為我們過去兩年5個月的最大客戶，我們仍擁有獨立的客戶渠道?！?/p>

證監會曾要求公司說明引入境外無關聯第三方合理性等情況

申請文件顯示，現年55歲的崔立新于2017年12月獲得中南大學材料工程碩士學位，為創新國際的創始人，自2023年7月起擔任董事，并于2025年1月調任為公司董事長兼非執行董事，主要負責制定本集團的整體戰略規劃及重大事務的決策。

此前，崔立新還曾擔任山東創新金屬科技有限公司董事長、山東鋁谷大宗商品交易中心有限公司董事、中國有色金屬加工工業協會副理事長、山東省鋁業協會常務副會長等。自2022年12月起，崔立新還擔任創新新材的董事兼董事長。

截至招股書披露日，崔立新通過其全資子公司Bloomsbury Holding Limited，有權控制本公司已發行股份100%投票權的行使。

申請文件顯示，創新國際集團的歷史可追溯至2012年5月。當時，崔立新成立內蒙創源，專注于電解鋁的生產和銷售。這家名為內蒙創源的公司，便是創新國際最早的主要經營實體。

2013年11月至2016年8月期間，創新集團通過一系列內部重組取得了內蒙創源90%的股權。2016年12月，內蒙創源進一步增資，期間創新集團認購了全部新增注冊資本2700萬元。2017年4月，創新集團進一步向少數股東收購其余1%股權，內蒙創源成為創新集團的全資子公司。

隨后，創新國際又在中國香港成立全資子公司Phineas Management，該全資子公司在2024年5月9日又在內地成立北京創源。成立5月后的10月9日，創新集團同意以人民幣30億元的對價向北京創源轉讓內蒙創源99%的股權。也就是說，創新國際目前通過Phineas Management和北京創源對內蒙創源進行持股。

圖片來源：創新國際申請文件

對此，證監會還在今年早些時候要求創新國際說明上述情況。

3月21日，中國證監會公布境外發行上市備案補充材料要求公示（2025年3月14日—2025年3月20日）。證監會要求創新國際補充說明設立北京創源所涉外商投資、外匯管理等程序履行情況；引入境外無關聯第三方投資者的原因、合理性及業務真實性；北京創源收購內蒙創源所涉外商投資等監管程序履行情況，以及對價支付、相關轉讓方所得稅納稅義務履行情況。

8月1日下午，就創新國際營收高度依賴創新新材、今年前五月凈利潤同比下滑等問題，《每日經濟新聞》通過其官網的電話號碼和郵箱嘗試聯系公司，但其官網的電話始終顯示“尚未登陸”，截至發稿，公司也尚未回復記者的郵件置評請求。

封面圖片來源：圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝