每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

橡膠，這個大家生活中隨處可見的商品，其價格近期創出了近五年以來的新高。

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）注意到，今年以來，上海期貨交易所天然橡膠指數漲幅超過38%，9月30日收盤報19630點，天然橡膠指數已經創出了近五年的新高。在期貨價格創出新高的同時，天然橡膠現貨價格也創出了近5年新高，iFinD數據顯示，9月30日國內天然橡膠現貨價為17942元/噸，創近5年新高。

橡膠價格大漲，到底什么因素是主要推手？其對整個行業和上下游的影響到底如何？相關上市公司是否具備中長線關注的價值？每經記者就此展開了深度調查和研究。

橡膠價格上漲的兩大原因

對于天然橡膠價格持續上漲的原因，每經記者以投資者身份撥打了海南橡膠的聯系電話，公司相關人士對記者表示，今年天然橡膠的價格顯著上漲，主要受到多重因素的共同影響，包括天氣影響、政策推動和市場需求等。

首先，從供給端來看，今年橡膠價格上漲主要歸因于氣候異常。去年年底至今年上半年，厄爾尼諾現象導致了異常天氣，上半年天然橡膠主產區經歷了干旱和高溫，后續降雨又頻繁。尤其是在國內，上半年的割膠期被推遲，持續降雨進一步影響了割膠進程。

因此，市場普遍預期橡膠原料減產，這成為了推動價格上漲的主要因素。盡管市場上存在短期的投機因素，但總體來看，天氣因素是影響價格的主要原因。

此外，上半年國內輪胎廠商維持了高開工率，尤其是半鋼胎的生產需求增加，這也推高了橡膠的需求量。

資料顯示，天然橡膠是由橡膠樹分泌的膠乳經凝固、干燥、加工而制得的彈性固狀物。天然橡膠主要用于生產輪胎。數據顯示，2023年輪胎的消費量占天然橡膠總需求的73%，乳膠制品、膠鞋和力車胎的消費占比分別為8%、7%、5%。

其次，橡膠價格上漲的另一個重要因素是歐盟在去年發布的歐盟零毀林法案，簡稱EUDR法案。該法案要求相關產品全程可追溯，并將在2024年底強制執行。雖然該政策有18個月的過渡期，但許多歐洲輪胎廠商已經開始實施。該法案增加了天然橡膠產品的成本。

EUDR法案帶來的認證和測量成本，使得符合EUDR標準的橡膠原料溢價更高，這部分溢價也推動了上半年天然橡膠價格的上漲。

上述人士表示，進入下半年，橡膠價格的上漲仍然與天氣因素密切相關。特別是在七八月份，東南亞和我國海南持續受降雨和臺風“摩羯”的影響。而海南橡膠的部分橡膠種植園也因為臺風受損嚴重，據海南橡膠此前公告，此次臺風導致23萬畝橡膠園報廢，預計全年減產1.8萬噸，大約占海南橡膠年產量的12%。

此外，臺風還引起了我國云南和越南等地的持續降雨和洪水災害，對橡膠的生產造成了明顯影響，泰國北部地區也因持續雨季和洪水，導致原料產出受到較大打擊。

天然橡膠產量供給增量有限

實際上，天然橡膠的供給，不僅在短期受到天氣和EUDR法案的沖擊，從長期來看，供給端也面臨隱憂。

上述海南橡膠相關人士表示，從長期來看，全球天然橡膠種植面積近年保持穩定，但近幾年更新種植面積持續下降，樹齡老化導致單產下滑，加上膠農割膠意愿降低，傳統主產國如泰國、印度尼西亞等地產量持續下降，長期供給增量并不樂觀。

從2015年到現在，全球橡膠的種植面積基本上維持在2億畝，基本上沒有太大的變化，但是全球新種和翻種的橡膠面積卻在持續下降，這導致全球橡膠樹林結構持續老化，這意味著全球橡膠樹產膠的潛力在持續下降。

上述人士表示，新種和翻種的橡膠面積，下降的主要原因就是經濟效益較低。在目前的橡膠價格水平下，種植橡膠的畝產值仍然較低。在東南亞的傳統產膠大國，同樣一畝地種植棕櫚樹的產值是明顯高于橡膠的。所以，無論是當地的種植戶還是當地的種植企業，沒有動力去新種和翻新橡膠樹。

而在國內的主要產膠區海南，如果種植水果，一畝地的產值普遍是過萬的，但因為現在橡膠價格太低，以每畝60多公斤的橡膠產量計算的話，種植一畝橡膠的年產值也就100塊錢左右。所以說當地的農戶出于經濟利益的考慮，是沒有太大的動力去繼續從事橡膠種植的。

供給端東南亞主產區橡膠種植面積陷入停滯期后，能帶來的供給增量有限，印度尼西亞、馬來西亞等地區減產趨勢較為明顯，僅有非洲地區仍處于增產期。整體看，未來可提升的供應量較為有限。

需求方面，上述海南橡膠相關人士表示，全球宏觀經濟的走勢，特別是中國、新興經濟體如印度和東盟的經濟增長和基建設施建設，將直接影響天然橡膠的需求。中國新能源汽車產業的快速發展，也將繼續推高橡膠的需求。

該人士進一步表示，中國作為全球主要的橡膠消費國，雖然種植面積達到1700萬畝，但年產量僅約為85萬噸，而年消費量則高達670萬噸，天然橡膠自給率不足13%。這種供需失衡導致國內對海外橡膠資源的高度依賴。

對于天然橡膠的長期供需格局，國金證券也表達了類似的觀點。據國金證券研報，近幾年在低價和低利潤的壓制下，天然橡膠新種植面積明顯回落。2016年亞洲主要產區合計種植面積達到1263萬公頃后開始慢慢回落，2023年合計種植面積下滑至1222萬公頃。在天然橡膠種植面積停滯的背景下，為滿足供應，大部分主產地開割率提升顯著，一方面考慮到泰國等核心產區的開割率已經在90%以上，后續可提升空間較為有限；另一方面，馬來西亞等地區的開割率下滑是產業結構變化和作物切換等問題導致的，因而回落趨勢不可逆。

國金證券研報顯示，天然橡膠需求方面，核心下游輪胎行業持續擴產，對天然橡膠需求具備較強支撐。全球天然橡膠消費量穩步增長，過去十年的復合增速為3%。2023年同比增長1.2%，達到1527萬噸。2023~2024年期間超過20家輪胎企業宣布了新的擴產計劃，有400億元人民幣以上的投資涌向輪胎市場。

輪胎企業面臨原料成本上升壓力

天然橡膠價格的上漲，也正在對下游的輪胎生產企業產生影響。每經記者以投資者身份撥打了多家輪胎生產企業的電話（包括玲瓏輪胎、三角輪胎、貴州輪胎等），他們均表示橡膠價格的上漲會導致輪胎原材料價格上漲，進而對輪胎行業整體形成壓力。

經過每經記者了解，輪胎生產企業主要通過簽訂長期協議價、提升輪胎價格來應對橡膠價格上漲的風險。

玲瓏輪胎相關人士對每經記者表示，首先，公司與橡膠供應商簽有長期協定價格，這在一定時間內（通常1年）可以鎖定橡膠價格，而當橡膠價格短期上漲時，公司的這部分采購成本在短期內并不受影響，但如果長期協定價格到期，則需要根據市場情況重新簽訂橡膠采購價格。其次，公司可以通過提升輪胎價格，來應對橡膠價格上漲的風險，而可以短期提價的產品主要集中在零售端。

該人士向每經記者補充道，一般輪胎企業產品的提價節奏，要較橡膠價格上漲的節奏晚，而提價的幅度也會較橡膠價格上漲的幅度小。不過，如果橡膠價格下跌，輪胎企業產品價格的調整時間也會較橡膠價格晚，產品價格下降幅度也會較橡膠價格的下降幅度小。

而對于橡膠價格上漲的風險，三角輪胎和貴州輪胎的相關人士均向每經記者表示，公司也會和橡膠供應商簽訂長期協定價格，通過長期采購和短期采購相結合的方式，來管理天然橡膠價格上漲導致的成本上升風險。

值得注意的是，期貨市場的主要功能之一，就是通過套期保值為生產企業管理原材料價格波動風險，而天然橡膠期貨已經上市交易超過20年，是一個相對成熟的期貨品種。但每經記者了解到，上述3家輪胎企業均未采用橡膠期貨來管理原材料價格波動的風險。

多家機構對未來橡膠價格樂觀

對于天然橡膠價格未來的行情走勢，不少機構持樂觀態度。

據國金證券研報，回溯天然橡膠現貨的歷史價格，2010~2012年期間出現了大周期行情，產品價格最高達到了4.3萬元/噸；2017年時也出現了一波小行情，產品價格一度突破2萬元/噸；價格回落后，2017年至今基本在1.5萬元/噸以下低位震蕩。從長期供需角度看，需求端，隨著輪胎行業大量擴產，為天然橡膠消費帶來較強支撐；供給端，東南亞主產區橡膠種植面積陷入停滯期后，能帶來的供給增量有限，印尼、馬來西亞等地區減產趨勢較為明顯，僅有非洲地區仍處于增產期整體看，未來可提升的供應量較為有限。此外，隨著EUDR法案的逐漸推進，橡膠生產交易成本也將被抬升，因此天然橡膠價格未來有望步入上升周期。未來隨著供需的改善和政策帶來的成本抬升，價格有望進入上升通道，具備天然橡膠產能的企業將較為受益。

中信期貨研報顯示，供應方面，全球天然橡膠主產區東南亞多雨的情況，并沒有太多好轉，故割膠工作的開展依然受限，在東南亞主產區橡膠樹臨近見頂的階段，全球天然橡膠產量的季節性增長或仍不及預期。需求方面，根據米其林發布的8月數據，占比輪胎需求約30%的配套需求在8月以及1-8月的銷量同比呈現雙雙下滑；占比輪胎需求約70%的替換需求，在8月以及1-8月銷量同比分別增長約3%、4%，全球輪胎行業在今年表現出的強韌性，或持續給天然橡膠需求端帶來支撐。隨著美聯儲貨幣政策轉向與國內政策再度發力，全球輪胎行業或迎來需求預期的增強。因此，總量（全球）視角下，全球天然橡膠供需缺口回補有限，甚至進一步打開，對應膠價再破前高。

廣州期貨表示，天然橡膠基本面偏多因素占據優勢，預計短時天然橡膠價格大幅回調空間有限。短期國內和東南亞主產區因氣候原因導致產出不及預期，同時海運問題導致物流環節運輸受限，進口膠到港量或不及預期，港口去庫狀態維持，現貨溢價短時難以緩解。在全年天膠供小于求的格局下，中長期依舊維持逢低做多的思路。

天然橡膠公司稀缺，海南橡膠今年以來漲幅跑贏大盤

值得注意的是，天然橡膠雖然在日常經濟生活中扮演著重要的角色，但國內生產天然橡膠的上市公司卻比較稀缺。

據海南橡膠介紹，公司目前是中國資本市場唯一的天然橡膠全產業鏈上市公司，也是全球最大的天然橡膠種植、加工、貿易企業。海南橡膠作為國內和全球最大的天然橡膠種植、加工、貿易企業，正在通過提升管理技術、研發智能割膠機器人、提高產量和加工技術等多方面手段，努力提高橡膠生產效率和產品附加值，以應對市場的需求和價格波動。

2024年上半年，海南橡膠實現營業收入192.09億元，同比增長31.61%；扣非凈利潤為虧損2.88億元，較去年同期減虧1.32億元。對于營業收入增加的原因，海南橡膠半年報顯示，主要是本期橡膠產品銷售量增加及產品銷售價格提高。

據國信證券研報，海南橡膠業績面臨膠園減產、匯率波動等多重壓力，然而受益于年內天然橡膠價格持續上行，公司2024年第二季度歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤均實現同環比明顯減虧。

每經記者注意到，雖然天氣原因導致海南橡膠減產了大約12%，目前上海期貨交易所的橡膠期貨指數較去年同期的漲幅超過40%。這意味著，橡膠價格的上漲，將會對沖一定的產量損失，甚至橡膠價格上漲帶來的收益會大于產量減少帶來的損失。

今年以來，海南橡膠的漲幅明顯強于大盤。今年以來海南橡膠股價累計上漲40.28%，股價創出了近兩年的新高，而同期上證指數的漲幅為12.15%。今年2月份低點以來，海南橡膠股價漲幅為58.71%，而同期上證指數的漲幅為26.62%。

每經記者注意到，歷史上海南橡膠的股價表現，主要有兩個影響因素。

一是天然橡膠價格表現。比如在2011年橡膠價格高點時（當時天然橡膠指數最高達43320點），海南橡膠股價曾達到歷史高價16.98元，而隨后海南橡膠的股價也隨著天然橡膠價格下跌而下跌。從2016年初到2017年，天然橡膠指數從不到10000點，最高漲至22357點，而海南橡膠股也從2016年初的4.68元漲至2017年的8.38元。

二是市場整體表現。比如在2015年A股牛市時，海南橡膠股價從2014年的低點5.49元漲到14.21元，不過當年上期所天然橡膠指數并沒有明顯行情，最高僅為15542點。

目前無論是從市場環境，還是天然橡膠價格表現，海南橡膠似乎都具有優勢。而當前海南橡膠的股價，相比2011年、2015年、2017年的高點，都有不小的距離。

近5年來，海南橡膠總體在4~6元的底部區間震蕩，如果未來橡膠價格進一步上漲，海南橡膠打破區間震蕩格局的概率顯然會增加。

目前天然橡膠指數為19630點，較2011年的高點43320點仍有較大距離，較2017年的高點22357點也有一定空間。不過，即使按照當前的價格水平計算，據海南橡膠相關人士估算的橡膠種植畝產值，橡膠種植收益仍然較低，種植戶仍沒有擴產的動力。

（聲明：本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝